證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局對(duì)投資者關(guān)注問題的答復(fù)（四）
人民網(wǎng)北京5月18日電(記者楊迪 楊波 楊曦)今日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局針對(duì)廣大投資者關(guān)注的“市場(chǎng)擴(kuò)容”、“新三板”、“T+0制度”、“上市公司分紅除權(quán)除息”等八大方面的熱點(diǎn)問題進(jìn)行了回應(yīng)。以下為中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局答復(fù)全文:
一、關(guān)于市場(chǎng)擴(kuò)容
1、我是1992年入市的，見識(shí)了中國(guó)股市的發(fā)展。股市這么低迷，但新股發(fā)行、增資擴(kuò)容的腳步并未停緩，為什么不能暫停新股發(fā)行，提振股市信心呢?(網(wǎng)友 IP：61.160.226.★)
答：從今年1至4月的發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏看，滬深兩市共有63家公司首發(fā)上市，比去年同期113家下降44%;融資額為464億元，比去年同期1299億下降64%，其中中小板下降68%，創(chuàng)業(yè)板下降66%。IPO的發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏與去年相比并未增加。
從證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史看，新股發(fā)行節(jié)奏與市場(chǎng)的漲跌并無必然聯(lián)系。從證券市場(chǎng)的歷史看，2007年A股首發(fā)融資4,590.62億元，居全球首位，滬深300指數(shù)上漲161%，而2004年、2008年停發(fā)新股后，A股市場(chǎng)仍然沒有改變持續(xù)下跌的趨勢(shì)。
從成熟市場(chǎng)的規(guī)律看，新股發(fā)行為市場(chǎng)輸送了“新鮮血液”，有利于促進(jìn)市場(chǎng)活躍，也為投資者提供了更多分享優(yōu)質(zhì)公司成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，是資本市場(chǎng)資源配置功能有效發(fā)揮的重要途徑之一。同時(shí)，新股發(fā)行規(guī)模、節(jié)奏往往呈現(xiàn)出隨行就市的特點(diǎn)，主要依靠市場(chǎng)供求機(jī)制自我調(diào)節(jié)。市場(chǎng)低迷時(shí)新股發(fā)行困難，甚至無人問津、發(fā)行失敗;市場(chǎng)向好時(shí)，新股發(fā)行相對(duì)容易，價(jià)量齊升。我國(guó)2009年新股發(fā)行體制改革以來，監(jiān)管部門逐步取消了對(duì)新股發(fā)行的行政管制，已不再對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏進(jìn)行人為控制，發(fā)行人可在核準(zhǔn)批文6個(gè)月有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行時(shí)機(jī)。隨著新股發(fā)行體制改革不斷深入，買賣雙方博弈更加充分，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，出現(xiàn)了發(fā)行失敗的情形，市場(chǎng)的約束效果初步顯現(xiàn)。
市場(chǎng)指數(shù)高低不是行政監(jiān)管的范疇，但停發(fā)新股則是典型的行政管制行為，因此監(jiān)管部門不能根據(jù)指數(shù)高低來調(diào)整發(fā)行節(jié)奏，否則就走了新股發(fā)行體制改革的“回頭路”，不符合市場(chǎng)化改革的方向。現(xiàn)階段監(jiān)管部門工作的重點(diǎn)是繼續(xù)深化發(fā)行體制改革，不斷完善各項(xiàng)制度，督促市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制有效發(fā)揮作用。
2、此次新股發(fā)行改革，提高了網(wǎng)下配售的比例，中小投資者參與網(wǎng)上申購(gòu)的中簽機(jī)會(huì)就更小了。請(qǐng)問監(jiān)管部門對(duì)此作何解釋?(網(wǎng)友IP：61.160.226.★)
答：針對(duì)當(dāng)前新股發(fā)行存在詢價(jià)不理性、定價(jià)過高、頻頻破發(fā)的現(xiàn)象，此次新股發(fā)行改革提高了網(wǎng)下配售比例，以進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)詢價(jià)對(duì)象的約束，提升報(bào)價(jià)的合理性，同時(shí)，為保護(hù)中小投資者合法權(quán)益著重采取了以下措施：
一是考慮到我國(guó)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，重視中小投資者參與新股的意愿，在提高網(wǎng)下配售比例的同時(shí)明確了網(wǎng)下向網(wǎng)上的回?fù)軝C(jī)制，增加中小投資者參與網(wǎng)上申購(gòu)的機(jī)會(huì)。
二是參照境外成熟市場(chǎng)的做法，取消網(wǎng)下配售的強(qiáng)制鎖定限制，增加新股上市首日的流通量，抑制新股過度投機(jī)炒作，維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)正常秩序。
三是明確在發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的情形下，規(guī)定了發(fā)行人要進(jìn)一步補(bǔ)充信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示的機(jī)制，促使發(fā)行人重新審視發(fā)行定價(jià)的合理性，在募集資金滿足企業(yè)發(fā)展的同時(shí)還要考慮二級(jí)市場(chǎng)投資者的收益。
四是加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)和定價(jià)過程的監(jiān)管，對(duì)夸大宣傳、虛假?gòu)V告等誤導(dǎo)、誘導(dǎo)投資者的行為，加大了監(jiān)管和懲治力度。
二、關(guān)于新三板
3、聽說要推出新三板了，新三板和其他各板有什么不同?我們擔(dān)心新三板推出會(huì)引起股市下跌，請(qǐng)問有什么措施來保護(hù)投資者的利益?(網(wǎng)友IP：183.129.204.★)
答：“十二五”規(guī)劃綱要和全國(guó)金融工作會(huì)議都明確部署，要加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)。證監(jiān)會(huì)正在按照這一要求，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)(俗稱“新三板”)建設(shè)。這對(duì)于提升金融行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，特別是加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度，促進(jìn)科技創(chuàng)新和為民間資本創(chuàng)造更有利的投資環(huán)境，都具有重要意義。場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)起來，對(duì)于減輕主板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行壓力，便利上市公司退市安排，也可以形成積極的促進(jìn)作用。
新三板在職能分工、服務(wù)定位上與現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在較大差異，是一種功能互補(bǔ)、相互促進(jìn)的關(guān)系。具體表現(xiàn)在交易模式上是以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主，并引入做市商雙向報(bào)價(jià)的交易方式，交易活躍度較低;融資方式以定向募集為主，不公開發(fā)行股票，不向社會(huì)公眾募集資金。從6年來的試點(diǎn)情況看，新三板公司定向增資金額累計(jì)僅為17.17億元，涉及的資金量有限，資金分流不大，對(duì)A股市場(chǎng)影響有限。另外，新三板的推出，很可能采取的是逐步擴(kuò)大試點(diǎn)的方式，先選擇部分高科技園區(qū)符合條件的企業(yè)進(jìn)入，然后在擴(kuò)大到其他園區(qū)，經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間后才會(huì)擴(kuò)大到園區(qū)外企業(yè)。
為了保護(hù)投資者，目前新三板制度設(shè)計(jì)引入了風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。一方面，嚴(yán)格掛牌公司準(zhǔn)入。掛牌公司必須符合“新三板”規(guī)定的公司治理、信息披露等方面的要求。公司掛牌，需要聘請(qǐng)主辦券商做盡職調(diào)查并推薦，新三板市場(chǎng)審核，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。另一方面，新三板將實(shí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理，只允許法人機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資基金及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力較高的自然人進(jìn)入市場(chǎng)。投資者適當(dāng)性制度的建立將有效地防止風(fēng)險(xiǎn)向一般中小投資者擴(kuò)散。
三、關(guān)于上市公司分紅
4、最近管理層一直呼吁上市公司要分紅，但從去年年報(bào)看，上市公司分紅情況好像不怎么樣，股市“重融資輕回報(bào)”的頑疾什么時(shí)候能徹底改變?(網(wǎng)友IP：123.150.197.★)
答：給予投資者合理的投資回報(bào)，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果的機(jī)會(huì)，是上市公司應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)。證監(jiān)會(huì)一直高度重視上市公司回報(bào)股東，不斷鼓勵(lì)引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的現(xiàn)金分紅政策和科學(xué)的決策機(jī)制，提高上市公司現(xiàn)金分紅信息披露的透明度，便利投資者決策，倡導(dǎo)回報(bào)投資者的股權(quán)文化。
目前，滬深兩市2403家上市公司已經(jīng)全部披露了2011年年報(bào)。從年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，上市公司分紅情況有明顯改善。一是2011年披露有現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)占全部公司家數(shù)的比例同比上升。總共有1613家上市公司提出了現(xiàn)金分紅方案，占全部上市公司家數(shù)的67.12%;2009年、2010年則分別為1006家、1321家，占比分別為55%、61%。同時(shí)，各板塊公司在現(xiàn)金分紅上雖體現(xiàn)出不同的特征,但各板塊總體上現(xiàn)金分紅呈逐年上升趨勢(shì)。2009年、2010年、2011年單純派現(xiàn)公司占有分紅公司比例，滬深主板分別為74.43%、75.47%和80.01%;中小板為55.05%、44.42%和57.63%;創(chuàng)業(yè)板為39.29%、25.45%和46.32%;二是上市公司現(xiàn)金分紅金額占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的比例的下降趨勢(shì)有所回穩(wěn)。根據(jù)方案,2011年現(xiàn)金分紅金額為6067.64億元,占全部上市公司2011年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的31.35%,現(xiàn)金分紅增幅高出凈利潤(rùn)增幅8.07個(gè)百分點(diǎn)。2009年、2010年該比例則分別為35.85%、30.09%。
5月9日，證監(jiān)會(huì)頒布了《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步采取措施提升上市公司對(duì)股東的回報(bào)。一是鼓勵(lì)引導(dǎo)上市公司完善分紅政策及其決策機(jī)制，明確股東回報(bào)規(guī)劃，多渠道關(guān)注、了解、收集股東訴求，對(duì)通過股東大會(huì)等程序提出的股東訴求要作出明確回應(yīng)。二是強(qiáng)化現(xiàn)金分紅的信息披露要求，細(xì)化相關(guān)披露內(nèi)容。三是在監(jiān)管中關(guān)注上市公司是否切實(shí)履行分紅承諾，對(duì)未按回報(bào)規(guī)劃履行承諾的公司，要采取必要的監(jiān)督檢查措施。證監(jiān)會(huì)還將加強(qiáng)對(duì)《通知》施行效果的總結(jié)評(píng)估，逐步探索完善，進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司努力回饋社會(huì)、回報(bào)投資者，夯實(shí)價(jià)值投資的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
四、關(guān)于股指期貨
5、股市的持續(xù)下跌與股指期貨的大肆做空不無關(guān)系，監(jiān)管部門如何看待這個(gè)問題?股指期貨推出已經(jīng)兩年多，證監(jiān)會(huì)對(duì)股指期貨如何評(píng)價(jià)?(網(wǎng)友IP：124.232.149.★)
答：股指期貨作為一種雙向交易的工具，其價(jià)格變動(dòng)是對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格水平的反映，股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的影響是中性的，無論是從產(chǎn)品特性、交易機(jī)制還是境外成熟市場(chǎng)實(shí)踐看，股指期貨交易與股市下跌都不存在必然聯(lián)系。主要表現(xiàn)為：
一是股指期貨市場(chǎng)是股票市場(chǎng)的影子市場(chǎng)，期貨價(jià)格始終圍繞著股票指數(shù)價(jià)格上下波動(dòng)。股指期貨上市以來，主力合約價(jià)格與現(xiàn)貨指數(shù)擬合度較高，相關(guān)系數(shù)在99%以上，沒有出現(xiàn)獨(dú)立于現(xiàn)貨走勢(shì)的行情。股票市場(chǎng)的價(jià)格水平最終由上市公司業(yè)績(jī)、市場(chǎng)利率水平、投資者心理預(yù)期等因素共同決定。股指期貨的推出，既不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面，也不會(huì)改變股市運(yùn)行的中長(zhǎng)期走勢(shì)。
二是股指期貨市場(chǎng)資金流通規(guī)模較小，難以對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。截至2011年年末，我國(guó)A股總市值達(dá)到24萬億元，日均成交金額1700多億元，而滬深300股指期貨上市至今，日均成交25萬手，日均持倉(cāng)量3.9萬手，以18%的保證金比例計(jì)算，相當(dāng)于股指期貨市場(chǎng)每日資金流通量?jī)H300億左右。股指期貨市場(chǎng)如此小的資金規(guī)模與體量龐大的股票市場(chǎng)相比不成比例，對(duì)股市的影響十分有限。
股指期貨市場(chǎng)自起步之初，就專門作了一系列有針對(duì)性的制度安排，防范市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。首先，合約標(biāo)的滬深300指數(shù)具有良好的抗操縱性和市場(chǎng)代表性，股票市值覆蓋A股流通總市值的70%以上。其次，精心設(shè)計(jì)了股指期貨每日結(jié)算價(jià)和交割結(jié)算價(jià)計(jì)算方式，能夠有效防范股指期貨結(jié)算價(jià)操縱行為。第三，設(shè)置較高的保證金水平，實(shí)行嚴(yán)格的持倉(cāng)限額制度和大戶報(bào)告制度。第四，建立了由滬深證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司和期貨保證金監(jiān)控中心共同組成的股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)跨市場(chǎng)協(xié)作監(jiān)管機(jī)制，能夠有效防范跨市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。
股指期貨上市以來，隨著證券、基金、信托等機(jī)構(gòu)投資者的逐步參與，股指期貨不僅推動(dòng)了股票市場(chǎng)的“內(nèi)在穩(wěn)定器”機(jī)制的形成，促進(jìn)了股票市場(chǎng)市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制的建立，而且在為市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工具、改善經(jīng)營(yíng)方式、促進(jìn)金融創(chuàng)新、培育成熟的投資者隊(duì)伍等方面正發(fā)揮著積極作用。
五、關(guān)于T+0制度
6、建議證監(jiān)會(huì)對(duì)股票交易實(shí)行“T+0”，使A股的小股民有公平的市場(chǎng)交易環(huán)境和規(guī)則，也可以使中小投資者及時(shí)規(guī)避因T+1交易而造成的損失，監(jiān)管部門對(duì)此有何安排?(網(wǎng)友IP：61.160.226.★)
答：“T+0”交易即當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易，是指投資者在同一交易日，就同一證券完成一次或一次以上買入和賣出的行為。上世紀(jì)九十年代初期，A股市場(chǎng)曾經(jīng)實(shí)行過“T+0”交易制度，期間滬深股市波動(dòng)劇烈，投機(jī)盛行。1995年初，為了維護(hù)市場(chǎng)秩序，防止過度投機(jī)，保護(hù)中小投資者利益，A股市場(chǎng)取消了“T+0”，實(shí)行了“T+1”交易制度并沿用至今。1999年實(shí)施的《證券法》規(guī)定“當(dāng)日買入的股票，不得當(dāng)日賣出”，禁止了“T+0”交易。2005年《證券法》修訂，取消了有關(guān)“當(dāng)日買入的股票，不得當(dāng)日賣出”的規(guī)定，從法律層面，推行“T+0”交易制度不存在障礙。
但是，目前A股市場(chǎng)推行“T+0”交易制度的條件尚不成熟。一是現(xiàn)階段資本市場(chǎng)體制機(jī)制并不健全，操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生;二是市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)仍以個(gè)人投資者為主體，投資者的專業(yè)知識(shí)較欠缺，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較淡薄，自我保護(hù)能力尚不足，合法權(quán)益易受侵害，在市場(chǎng)中整體處于弱勢(shì)地位;三是機(jī)構(gòu)投資者占比及專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股比例相對(duì)較低。截至2011年底，機(jī)構(gòu)投資者占比不足1%，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有流通A股市值占比為15.6%，個(gè)人投資者占比26.5%，企業(yè)法人占比57.9%;四是長(zhǎng)期投資、理性投資、價(jià)值投資的理念和文化尚未形成，市場(chǎng) “炒小”、“炒新”、“炒差”的風(fēng)氣比較嚴(yán)重。在這樣的市場(chǎng)條件下，實(shí)行“T+0”交易制度會(huì)導(dǎo)致投機(jī)更加嚴(yán)重，短期波動(dòng)加劇，不僅無助于改善普通投資者的弱勢(shì)地位，也不利于股市培養(yǎng)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，廣大中小投資者的合法權(quán)益也難以得到有效保護(hù)。
鑒于“T+0”是境外成熟市場(chǎng)比較普遍實(shí)行的一種交易制度，對(duì)提高市場(chǎng)流動(dòng)性和投資者規(guī)避隔日股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也有一定意義，我們將根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，繼續(xù)深入研究和評(píng)估推行“T+0”交易制度的可行性。
六、關(guān)于誠(chéng)信建設(shè)
7、今年以來，部分上市公司業(yè)績(jī)變臉、缺乏誠(chéng)信，有的與審計(jì)機(jī)構(gòu)串通造假，有的與經(jīng)銷商或供貨商串通造假，投資者被蒙在鼓里，市場(chǎng)的誠(chéng)信度迅速衰退，證監(jiān)會(huì)對(duì)此有何舉措?(網(wǎng)友IP：61.160.226.★)
答：誠(chéng)信是資本市場(chǎng)的立市之本，也是維護(hù)市場(chǎng)參與各方、特別是廣大投資者合法權(quán)益的重要保障。證監(jiān)會(huì)長(zhǎng)期致力于提高資本市場(chǎng)的誠(chéng)信水平，采取了多種措施加強(qiáng)市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)。
一是從最大限度地保護(hù)投資者利益出發(fā)，督促建立上市公司的誠(chéng)信約束機(jī)制。建立資本市場(chǎng)誠(chéng)信檔案，記錄包括上市公司及其有關(guān)人員在內(nèi)的主體受到查處的違法失信行為信息。建立失信懲戒機(jī)制，將誠(chéng)信檔案中的不良記錄與行政許可及日常監(jiān)管結(jié)合起來，使違法失信的上市公司及人員在再融資、任職等方面受到應(yīng)有的限制。計(jì)劃建立上市公司公開承諾履行情況統(tǒng)一公示制度，有效發(fā)揮懲戒、警示作用。近日證監(jiān)會(huì)起草了《證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信監(jiān)督管理暫行辦法》，并向社會(huì)公開征求意見，擬將上述措施以部門規(guī)章的形式確定下來。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還積極推進(jìn)與國(guó)務(wù)院其他部門、地方政府、司法機(jī)關(guān)、行業(yè)組織的上市公司相關(guān)誠(chéng)信監(jiān)管合作，促使上市公司成為社會(huì)誠(chéng)信的標(biāo)桿。
二是加強(qiáng)了對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的監(jiān)管，提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量。建立和完善了資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管體系，增加對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所現(xiàn)場(chǎng)檢查頻率，提升資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，加大對(duì)會(huì)計(jì)審計(jì)違法違規(guī)行為的打擊力度，不斷規(guī)范市場(chǎng)秩序。對(duì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉的公司，成立年報(bào)分析專項(xiàng)小組，重點(diǎn)地審核變臉公司年報(bào)，并要求相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)這些公司進(jìn)行專項(xiàng)核查，對(duì)涉嫌違法違規(guī)的變臉公司立案稽查,嚴(yán)懲與上市公司串通造假的會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其人員。截至2011年底，證監(jiān)會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所及相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師共采取了56家次、150人的行政處罰措施。
三是加大證券期貨市場(chǎng)違法失信行為打擊力度，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。2011年，證監(jiān)會(huì)共處理違法違規(guī)線索290件，調(diào)查各類案件209起，作出行政處罰和市場(chǎng)禁入決定68項(xiàng)，罰沒款3.48億元，移送公安機(jī)關(guān)涉嫌犯罪案件25起。今年前4個(gè)月，證監(jiān)會(huì)共處理違法線索149件，是去年同期線索總量的2.16倍;新增調(diào)查各類案件123起，是去年同期新增案件總量的1.78倍，其中包括多起上市公司財(cái)務(wù)造假和信息披露違法違規(guī)案件。
七、關(guān)于上市公司分紅除權(quán)除息問題
8、現(xiàn)金分紅和送股分紅，是兩種截然不同的分紅形式。送股分紅，是因?yàn)楣竟善笨偭吭黾恿耍瑱?quán)益又不能相應(yīng)增加，當(dāng)然需要除權(quán)處理，進(jìn)而引起單價(jià)變化。而現(xiàn)金分紅，公司股票總量未變，每股權(quán)益數(shù)未變。只需按分紅標(biāo)準(zhǔn)分配(包括代扣稅)就行了，根本不存在沖減單價(jià)、進(jìn)而沖減市值的問題。建議廢除現(xiàn)金分紅除息的規(guī)定，保護(hù)投資者合法權(quán)益。(來源：投資者來信)
答：上市公司分紅本身是一種財(cái)富轉(zhuǎn)移，而不是財(cái)富創(chuàng)造，因此投資者在獲得紅利的同時(shí)股價(jià)出現(xiàn)下調(diào)是完全正常的。上市公司分紅一般有送股分紅和現(xiàn)金分紅兩種。當(dāng)上市公司送股分紅時(shí)需要對(duì)股價(jià)進(jìn)行除權(quán)，現(xiàn)金分紅時(shí)需要對(duì)股價(jià)進(jìn)行除息。分紅對(duì)象為權(quán)益登記日持有上市公司股票的股東。滬深證券交易所在除權(quán)除息日開市前，以該股前日收盤價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算出該股的除權(quán)除息價(jià)，作為該股當(dāng)日開盤的參考價(jià)。
實(shí)行除權(quán)除息制度，是基于市場(chǎng)公平原則。除權(quán)除息日前后股票內(nèi)含有的股東權(quán)益是不同的，從除權(quán)除息日起，新持有分紅公司股票的股東不享有上次的分紅權(quán)利。上市公司分紅后，其每股股票所代表的理論價(jià)值有所減少，這一變化應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在股票價(jià)格變動(dòng)中。目前滬深證券交易所有關(guān)除權(quán)除息制度統(tǒng)籌考慮了除權(quán)除息后買入該公司股票的投資者利益，這是對(duì)投資者利益的保護(hù)，而不是侵犯。
例如，某上市公司股本1億股，每股市價(jià)20元，每股盈利2元。若公司以未分配利潤(rùn)向全體股東按每1股送1股的比例分紅，則分紅后企業(yè)的理論價(jià)值沒有發(fā)生任何變化，但總股本增加到2億股，也就是說送股后的2股相當(dāng)于此前的1股所代表的企業(yè)價(jià)值，每股盈利變?yōu)?元，其市價(jià)應(yīng)除權(quán)，相應(yīng)調(diào)整為10元。如果公司每股發(fā)放1元的現(xiàn)金紅利，那么實(shí)施現(xiàn)金紅利后，每股實(shí)際價(jià)值減少1元，其市價(jià)應(yīng)除息，相應(yīng)調(diào)整為19元。
同時(shí)，除權(quán)除息所形成的價(jià)格只是作為除權(quán)除息日當(dāng)天該股開盤的參考價(jià)，如果投資者看好該股，委托價(jià)高于除權(quán)除息價(jià)，經(jīng)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的實(shí)際開盤價(jià)就會(huì)高于除權(quán)除息價(jià)，反之亦然。除權(quán)除息日市場(chǎng)的實(shí)際交易股票價(jià)格則由股票內(nèi)在價(jià)值和買賣雙方的供求等多種因素決定的，因此就會(huì)出現(xiàn)“填權(quán)”、“填息”和“貼權(quán)”、“貼息”的情況。可見，除權(quán)除息價(jià)并不一定就是投資者當(dāng)日實(shí)際買賣該股的價(jià)格，因此不會(huì)影響投資者的收益。
此外，從境外證券市場(chǎng)情況看，紐約證券交易所、東京證券交易所和香港證券交易所等均對(duì)上市公司分紅后的股價(jià)作除權(quán)除息處理，其處理方式與滬深交易所相同，即除息價(jià)=前收盤價(jià)-每股現(xiàn)金紅利，除權(quán)價(jià)=前收盤價(jià)÷(1+每股送股率)。
八、關(guān)于引進(jìn)境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者問題
9、證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大了引進(jìn)QFII和RQFII的規(guī)模和額度，目前情況如何，能不能介紹一下打算如何引進(jìn)?我國(guó)的證券市場(chǎng)仍然是以散戶為主的市場(chǎng)，境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入對(duì)我們這些散戶會(huì)有什么利好嗎?(IP：182.118.12.★)
答：證監(jiān)會(huì)一直以來非常重視引入長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，包括引入境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，最近國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)又增加了合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)投資額度。目前已有167家境外機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，其中138家QFII已累計(jì)獲批投資額度260.13億美元。境外養(yǎng)老金、年金等機(jī)構(gòu)實(shí)際看好我國(guó)資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，目前已有魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)等6家境外養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)獲得QFII資格。根據(jù)媒體報(bào)道，全球最大的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)日本年金積立金(GPIF)近期表示將向中國(guó)股市進(jìn)行投資;全球第四大養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)韓國(guó)國(guó)民年金公團(tuán)在獲得1億美元額度的基礎(chǔ)上，表示將繼續(xù)申請(qǐng)更多QFII額度。
在QFII制度之外，我國(guó)去年年底推出了人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)制度，目前已有21家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)累計(jì)獲批200億元人民幣的投資額度，大多數(shù)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)已開始境內(nèi)證券投資。今年4月3日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)新增500億美元QFII投資額度，QFII總額度增加到800億美元，同時(shí)增加500億元人民幣RQFII額度。
下一步，證監(jiān)會(huì)將采取以下措施進(jìn)一步加大引進(jìn)境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的力度。一是證監(jiān)會(huì)已與國(guó)家外匯管理局達(dá)成共識(shí)，將簡(jiǎn)化審批程序，進(jìn)一步加快QFII資格和額度審批速度，在審批中堅(jiān)持優(yōu)先考慮長(zhǎng)期資金的政策，鼓勵(lì)境外養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金進(jìn)入。二是證監(jiān)會(huì)正在對(duì)QFII制度試點(diǎn)情況進(jìn)行總結(jié)，積極研究修訂相關(guān)法規(guī)，包括進(jìn)一步降低QFII資格門檻、放寬申請(qǐng)機(jī)構(gòu)類型、放寬投資額度和資金匯出入限制、擴(kuò)大投資范圍等，增加QFII申請(qǐng)和投資運(yùn)作的便利，吸引更多境外長(zhǎng)期資金。三是證監(jiān)會(huì)已宣布允許同一集團(tuán)多家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)QFII、允許發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的QFII增加投資額度、放寬QFII資產(chǎn)配置限制等。此外，對(duì)香港、臺(tái)灣地區(qū)、新加坡的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，如果其額度需求確實(shí)較大，證監(jiān)會(huì)將考慮通過QFII之外其他方式，專門批準(zhǔn)其資格和額度需求。
吸引更多的境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，有利于完善我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。一是境外長(zhǎng)期資金進(jìn)入直接增加了市場(chǎng)資金來源，同時(shí)也傳遞了境外投資者看好我國(guó)資本市場(chǎng)的明確信息，有利于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)投資者的信心，促進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放。二是QFII都是發(fā)展歷史較長(zhǎng)、資產(chǎn)規(guī)模較大的全球金融機(jī)構(gòu)，投資理念成熟，注重長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，主要投資于大盤藍(lán)籌股，投資周期較長(zhǎng)，投資行為穩(wěn)定，有利于促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)形成理性的投資文化。三是QFII投資程序規(guī)范，重視上市公司的公司治理情況和信息披露質(zhì)量，積極參與上市公司治理，有利于促使上市公司提高規(guī)范運(yùn)作水平，完善公司治理結(jié)構(gòu)和健全信息披露制度，促進(jìn)公司增加股東回報(bào)。四是境外養(yǎng)老金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，將對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)入市產(chǎn)生示范效應(yīng)，推動(dòng)其加快入市步伐，改善投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而為國(guó)內(nèi)投資者投資資本市場(chǎng)創(chuàng)造良好的投資回報(bào)。